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信托行业投研体系研究现状

一、定义和内涵

1.定义

信托投研是信托公司发挥战略引领作用、加强战略管理、推动信托公司转型的重要保障，信托投研分为狭义的投研与广义的投研。从狭义的角度来说，信托公司投研体系是指与投资类业务相关的研究支持和投资决策体系的建设。广义的投研体系不仅包括战略研究和管理、市场参与者等范畴，还覆盖信托公司资金信托、服务信托、慈善信托和财富管理等各类业务类型的研究支持和决策体系。由于信托公司正处于转型升级的时期，融资类业务是基础，投资类和财富管理类业务是方向，服务信托类业务是本源，信托公司要想实现转型升级，实现高质量发展，以投研体系的整体思路推动各类业务发展是必经之路。因此，本课题的投研体系从广义定义出发，对信托公司投研体系的建设进行研究和探索。

2.内涵

（1）资金信托业务。①融资类信托业务：信托公司“压舱石”，其投研范围主要针对交易对手主体以及债项的信用体系研究，在风险研究的前提下，确保资金安全，实现收益稳定、可控。②投资类业务：在监管外部约束和信托公司未来发展导向方面，信托公司从融资类业务向投资类业务转型已是必然，而投研能力是投资业务的重要基础。从业务实践来看，信托公司的投资业务实践主要包括资本市场证券投资业务、私募股权/PE投资业务、FOF/MOM组合配置业务和其他创新型投资业务类型，从业务大类上属于专业度要求更高的固定收益投资、权益投资、资产配置业务的范围，需要建立健全投研体系夯实展业基础。

（2）服务类信托和慈善信托业务。发挥信托本源优势“专属地”，由于信托财产在信托委托人与受益人之间流转形成的权利义务关系，明显区别于传统的物权关系和债权关系，信托公司利用其牌照的特殊性，应加强对国内外法律法规、相关税优政策的研究。同时，信托业的未来发展将更多地依赖于金融科技，各家公司在金融科技中的布局及节奏也将深刻影响其在资管市场中的竞争地位。

（3）财富管理业务。财富管理类业务是信托公司未来重要的发展方向，对于信托公司来说，如何改变过去“销售媒介”的传统角色，是未来财富管理业务做大做强的关键因素。投研能力对于信托财富管理业务来讲至关重要，目前财富管理需要从销售导向向客户需求导向转变，而需求导向下的财富管理核心是资产配置。资产配置是一个从上而下的投研体系建设，从大类资产配置方向确定、产品池筛选，到确定客户的投资风险偏好、依据客户需求制订投资方案，再到投资组合的运行管理、私募管理人调入/调出和流动性管理是一个系统性工程。只能不断提升自身投研能力才能满足客户的财富管理需求。

研究背景和意义

1.研究背景

（1）适应经济金融市场变化需要

“双循环”预计将成为“十四五”期间乃至更长时期内我国经济发展最重要的大环境，对信托公司的商业模式、经营方式和展业领域都存在深刻且广泛的影响。在宏观经济增速换挡、经济结构调整、金融行业扩大对外开放、资管新规深入持续推进，泛资管行业竞争加剧、利率市场化改革深入、刚性兑付逐步打破、风险防控压力明显上升等多重因素叠加下，信托业面临着转型发展的严峻挑战，需要加速适应外部经济金融环境的变化，向资产管理和财富管理转型。信托公司应以投研体系建设为抓手，强化研究分析，善于抓住机遇，加快适应新形势下经济和金融市场的变化，加速推动信托公司加快转型创新，实现高质量发展的目标。

（2）信托行业内部转型需要

截至2020年第三季度末，信托业受托管理信托资产余额20.86万亿元，较年初减少7432.79亿元，同比下降5.16%。金融同业通道业务规模4.22万亿元，较年初减少1.49万亿元，同比下降36.16%，已连续11个季度持续下降。2018年以来，信托资产总体处于下降趋势，一方面在于行业落实“去通道、去杠杆、去嵌套”等监管要求，信托融资类业务逐渐压缩，由利差型业务向净值型业务转变；另一方面，信托公司纷纷寻求新的战略目标与市场定位，证券投资、股权投资、资产证券化、家族信托、慈善信托等业务规模稳步上升，对信托转型的可持续性提出更高要求。在信托公司纷纷转型的大趋势下，建设投研体系迫在眉睫。

①资管市场面临“强竞争”，信托公司应加快增强投研能力的步伐，不断提高市场竞争力。资管新规颁布以来，大资管市场同台竞技、充分竞争，资产管理和财富管理将成为银行、保险、证券、基金、理财子公司等各类金融机构业务竞争的主要领域，且各类机构竞争优势和业务特色明显。在大资产市场竞争加剧的背景下，信托公司发展压力凸显，积极谋求转型发展。然而，对于长期以非标融资类为主的信托业来说，在战略转型方面总体来说尚且缓慢，难以探寻到稳定可靠、业绩贡献明显的创新业务模式，信托公司需要加快建设投研能力的步伐，推动转型创新。

②信托行业迎来“资产荒”，信托公司对资产端的信用研究成为重中之重。在经济经济结构转型、利率持续下行、刚性兑付打破、大力发展直接融资以及监管趋严的背景下，信托公司传统融资类业务发展面临明显的压力，面临着项目质量和价格难以平衡的难题，“资产荒”现象明显。在此背景下，信托公司需要对信用风险主体进行下沉，不同信托公司在展业过程中呈现出更加明显的信用分化、分层现象。然而，面对信用主体下沉，信托公司需要加强投研体系建设，强化对信用风险的研究、预判和把控，更加精细化地开展融资类业务。

③财富管理已然“存量竞争”，信托公司需加大对资金端的开拓和深入挖掘。目前，国内信托项目资金来源仍以机构资金和高净值客户为主，资管新规出台后，在去嵌套和降杠杆的影响下，机构资金的募集难度明显加大；资管新规进一步提高了合格投资者的门槛，增加了信托项目的资金募集的难度。同时，在经济结构优化，增速降档的背景下，居民财富积累也会放缓，由此导致财富管理市场逐渐显现出存量竞争的格局，这对于信托公司在资金募集和资产配置方面提出了更高的要求。

2.研究意义

（1）投研能力是信托公司实现高质量发展的重要前提

近年来，信托公司着力推动业务转型，在业务类型方面，压降通道业务，推动业务向主动管理类转型；业务领域方面，向服务实体经济转型，发展信托本源业务；信托功能方面，从融资类信托向投资类和服务类信托转型；盈利模式方面，从获取息差到收取管理费转变，信托业务收入占比提升。前述转型发展，意味着信托公司正在从类银行的业务模式，向真正的资产管理转型，投研能力作为资产管理业务的基础能力，也因此成为未来信托公司实现高质量发展最基本的专业能力和核心竞争力。

（2）投研体系建设是信托公司战略管理的重要保障

狭义的投研专注于具体项目、投资策略等方面的研究，但广义的投研体系还包括战略管理、战略研究、市场竞争者、行业研究等范畴。因此信托投研是确保信托公司发挥战略引领作用、加强战略管理的重要前提。目前大部分信托公司业务种类广泛，投研工作通常是多部门共同参与，各家信托公司的研究内容范围较大，边界较广，且投研体系同时服务于业务执行、投资研究、客户服务、运营管理、品牌宣传、财富管理等多个方面的需求，作用于包括战略制定、战略执行在内的战略管理全过程。

（3）投研工作是信托公司风险管理工作的重要组成

当前信托行业风险项目数量和规模不断上升，为应对不断变化的外部形势，适应信托行业的转型需求，信托公司已纷纷开始推行全面风险管理。作为管理风险、获取风险收益的金融机构，信托公司的投研工作是全面风险管理的内生需求和重要内容。此外，随着信托公司业务的多样化，不同业务需进行差异化的风险管理，对信托公司投研能力及投研体系建设提出了更高的要求。

摘自：《2020年信托业专题研究报告》